往时两个月芯片板块已累约25%开云体育，投资者底本期待着在功绩公布季能喘连气儿，但觉得可能还没到底。

4月17日，摩根大通发布研报指出，天然芯片股举座Q1功绩还行，但关税来了，估值要下修，本年后半年会更难。

摩根大通分析师Harlan Sur偏激团队指出，大巨额芯片公司本年第一季度功绩将适合预期，甚而略好。但从第二季度启动，措置层在发布财报指示时可能会变得愈加保守，甚而悲不雅，因为特朗普的关税和大家买卖病笃，还是让芯片公司的客户启动削减订单，大略推迟采购。

更迫切的是，如果在畴昔两到三个财报季度中，企业启动下调畴昔的盈利预测，行业举座全年前瞻性EPS预期或濒临15%-25%的下调，这会触发新一轮“盈利预期负向修正周期”，统共这个词芯片板块畴昔几个月可能还要跌10%至15%。

Q1还算稳，Q2之后难撑

Sur指出，这一次的节律，其实和2018年买卖摩擦时期很像。那时，芯片行业畴昔一年的EPS预期在2至3个季度内被削减了约20-25%，芯片指数在短短3到5个月内从高点跌去三分之一，商场底部才冉冉泄漏。目下商场虽已部分计价悲不雅预期，但估值和预期的下调仍未见底。

芯片产业对经济的明锐流程如同金丝雀之于矿井。摩根大通指出，最容易受伤的是虚耗端芯片。因为历史教导标明，关税和买卖纠纷经常会显耀破损虚耗端产物的需求，比如智高手机、PC、汽车和工业鸿沟。这些鸿沟对价钱相配明锐，一朝虚耗者信心下落，购买空想就会骤降，芯片厂商订单被砍，库存积压，利润天然就缩水了。

比如智高手机，天然摩根大通瞻望该商场一季度功绩将适合预期或略好，但主如果关税出台前的‘提前拉货’，下半年将启动濒临需求下滑，6月季度指示可能会适合预期或更低。

另外，汽车和工业芯片商场的复苏节律目下节律也被关税搅乱了。摩根指出，好意思国对汽车征收25%关税的可能性，还是让整车厂和一级供应商放缓了分娩谋划。他国也在压缩工业制造活动，瞻望本年下半年乃至2026年，这两个商场的需求都将握续走软。

新一轮的关税计策让那些在好意思邦原土有工场的芯片公司将濒临最平直的冲击，如英特尔、德州仪器、Qorvo、Skyworks等，这些公司天然在大家都有供应链收罗，但原土制形成本一向高潮，利润压力会坐窝泄漏，尤其是在出口时被加税、在采购时被反制的双重夹攻下，盈利身手很难王人备对冲。

摩根大通把2025年大家半导体行业的营收增速预期，从此前的同比增长10%-12%，下调至“同比握平到中个位数增长”。其中芯片建树商场寒意更甚，摩根大通把2025年半导体建树（WFE）行业的增长预期，从原来的+5%诊疗为0%或小幅负增长。在芯片厂不肯扩产、不敢投新建厂的布景下，建树订单来源受到冲击。

天然统共这个词行业承压，但芯片设想软件公司（EDA）进展却更为浮现。比如Synopsys（SNPS）、Cadence这些公司，因为它们绑定的是芯片厂的研发预算，而研发支拨频繁不会因为商场不好就大幅砍单。摩根例如说，2018年买卖战时，EDA公司股价平均只跌了约20%，而统共这个词半导体板块跌了30%-35%。

AI依然是亮点

尽管统共这个词行业估值不才修，但摩根大通强调AI和数据中心讨论公司仍是目下最具投资价值的细分赛说念。这些公司或在定制芯片、AI基础环节、高速收罗建树鸿沟有深度布局，或位于价值链中游，抗压身手强。这些公司不那么依赖虚耗端，比起PC、手机、家电这些价钱明锐的末端，AI和数据中心类客户更有支付身手、更抗压。

摩根瞻望，2025年云盘算推算数据中心的成本支拨将同比增长40%，尤其是AI就业器、800G/1.6T收罗建树、光通讯模块都将握续拉高。英伟达、博通、Marvell等公司成绩于其在AI和高速收罗鸿沟的跨越布局，瞻望能在行业广泛低迷的环境中展现较好的韧性。

即便如斯，AI鸿沟也不是王人备安全的遁迹所，像英伟达、AMD这么的GPU大厂，还濒临着出口甘休、关税搅扰等潜在风险。AI虽强，也要看站在哪条链上。

不外，摩根大通在讲明中指出，尽管半导体行业濒临关税和周期性的挑战，但从永久来看，半导体股票（包括建树和EDA器具公司）在3年、5年、10年、15年乃至20年内的年化收益率都显耀跑赢标普500和纳指。这是因为半导体在科技价值链中的环节作用，以及各种期骗中不断增长的芯片实质带来的红利和结构性的盈利身手普及。

此外，在现时这种宏不雅和地缘政事省略情趣较高的布景下，摩根大通提倡投资者采选更为严慎的策略，要点关怀那些与AI/加快盘算推算强讨论的公司（如博通、MRVL、ADI），以及那些从跨越芯片进展中受益的价值链参与者，比如EDA软件公司（SNPS）和半导体建树厂商（KLAC）。